31 Temmuz 2025 tarihinde Türkiye Petrol Rafinerileri A.Ş. (Tüpraş) için Şeker Yatırım tarafından yayımlanan yeni analiz raporunda, şirketin ikinci çeyrek finansal sonuçları değerlendirilirken, hisse senedi için belirlenen hedef fiyat 192,27 TL’den 237,80 TL’ye yükseltildi. Şeker Yatırım aynı zamanda “Al” tavsiyesini koruyarak Tüpraş hisselerinde %40,79 oranında prim potansiyeli öngördüğünü duyurdu.
Tüpraş'ın Net Karı Beklentilerin Üzerinde
Şirketin 2025 yılı ikinci çeyrek finansallarına ilişkin yapılan değerlendirmede, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış veriler dikkate alındı. Tüpraş bu dönemde 8 milyar 884 milyon TL net dönem kârı açıkladı. Bu rakam, piyasa medyan beklentisi olan 6 milyar 843 milyon TL’nin yaklaşık %30 üzerinde gerçekleşti. Bir önceki yılın aynı çeyreğinde ise bu tutar 6 milyar 758 milyon TL olarak kaydedilmişti.
Net dönem kârının yüksek çıkmasında; özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen 625 milyon TL’lik katkı, 523 milyon TL net finansman geliri, önceki yılki 3,6 milyar TL’lik parasal kayba kıyasla bu yıl kaydedilen 221 milyon TL’lik parasal kazanç, ve düşen vergi giderleri önemli rol oynadı.
Üretim ve Satış Performansında Detaylar
İkinci çeyrekte %98 kapasite kullanım oranı yakalayan Tüpraş, 7 milyon ton üretim gerçekleştirdi. Satış hacmi ise 7,6 milyon ton seviyesinde oldu. Yurtiçinde benzin satışlarındaki %13’lük yıllık artışa rağmen, uluslararası satışlardaki daralma nedeniyle toplam satış hacmi geçen yıla göre %3 oranında azaldı. Özellikle ihracat hacmi %21 düşüş gösterdi.
Net satış gelirleri 183 milyar 164 milyon TL olarak açıklanırken, bu rakam piyasa beklentisiyle büyük ölçüde örtüştü. Ancak geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık %29’luk bir daralma gözlemlendi. Bu durum, global ürün marjları ve fiyatlamalardaki dalgalanmalara bağlı olarak değerlendirildi.
Ürün Marjlarında Farklılaşmalar Dikkat Çekti
2025 ikinci çeyreğinde orta distilat ürün marjlarında, yüksek baz etkisine rağmen talep artışı sayesinde çeyreksel bazda yükseliş yaşandı. Motorin marjı 17,1$/varil, jet yakıtı marjı 16,0$/varil olarak ölçüldü. Ancak benzin ürün marjı, geçen yılki 21,5$/varil seviyesinden 16,2$/varil’e geriledi. Yüksek kompleks rafineri ürünlerinden YKFO’nun marjı ise düşük arz nedeniyle -5,7$/varil ile olumlu bir seyir izlemeye devam etti.
FAVÖK ve Nakit Pozisyonu Rakamları
TMS-29 etkisi dahil edildiğinde, şirketin faiz, amortisman ve vergi öncesi kârı (FAVÖK) 13 milyar 889 milyon TL olarak açıklandı. Bu veri, piyasa medyan beklentisi olan 13 milyar 756 milyon TL’ye oldukça yakın gerçekleşti. Ancak yıllık bazda %20’lik bir düşüş yaşandığı gözlemlendi.
Vergi öncesi kârın yıllık bazda daralmasına, ham petrol fiyat farklarındaki değişim ve enerji maliyetlerinin artışı neden oldu. Buna karşın stok etkisi, beyaz ürün verimindeki artış ve parasal kazanç kalemleri, şirketin mali dengesini destekledi.
Nakit Durumu ve Finansal Yapı
Tüpraş, Nisan ayında gerçekleştirdiği temettü ödemesine rağmen, net nakit pozisyonunu büyük ölçüde korumayı başardı. 2024 sonu itibarıyla 60 milyar 35 milyon TL olan net nakit pozisyonu, 2025 ikinci çeyrek sonunda 48 milyar 981 milyon TL’ye geriledi. Şirketin Net Borç/FAVÖK oranı ise -3,5x seviyesinde kalmayı sürdürdü.
Aracı Kurum Verileri
Şeker Yatırım’ın Tüpraş’a ilişkin güncel verileri şu şekilde:
-
Hedef Fiyat: 237,80 TL
-
Son Fiyat (TUPRS): 168,90 TL
-
Tavsiye: Al
-
Prim Potansiyeli: %40,79
-
Açıklama Tarihi: 31 Temmuz 2025
Yapılan bu değerlendirmeler doğrultusunda, Şeker Yatırım Tüpraş hisselerinde güçlü bir getiri potansiyeli öngörürken, şirketin güçlü finansalları ve piyasa dinamiklerine adaptasyonu da raporun dikkat çeken unsurları arasında yer aldı.