Son Mühür - Fransa’nın 10 yıllık devlet tahvili faizi cuma günü yüzde 4,989’a kadar yükselerek 2002’den bu yana en yüksek seviyesini gördü. Aynı vadeli Alman tahviliyle arasındaki faiz farkı ise 152 baz puana kadar çıktı.
Söz konusu fark, yatırımcıların Fransa’ya Almanya’dan ne kadar daha yüksek faizle borç vermeye razı olduğunu gösteriyor. Makasın bu kadar açılması, piyasaların Fransız kamu maliyesine ilişkin risk algısındaki hızlı bozulmaya işaret ediyor. (Fortune)
Temerrüt sigortasında da dikkat çeken yükseliş
Alarm veren tek gösterge tahvil faizleri değil.
Fransa’nın borcunu ödeyememe riskine karşı kullanılan kredi temerrüt takaslarının, yani CDS’lerin maliyeti de hızla yükseldi. Reuters’ın 2 Ekim tarihli analizine göre Fransız CDS’leri son üç ayda yaklaşık 60 baz puan arttı ve 87 baz puana kadar çıktı.
Bu hareket, yatırımcıların Fransız devlet borcuna ilişkin risk algısının belirgin biçimde yükseldiğini ortaya koyuyor. Ancak mevcut fiyatlamalar Fransa’nın yakın zamanda kesin olarak temerrüde düşeceği anlamına gelmiyor. Piyasanın verdiği mesaj daha çok, bu ihtimalin geçmişe göre daha fazla dikkate alınmaya başlandığı yönünde. (Reuters)
Bir ayda tablo değişti
Asıl dikkat çekici noktalardan biri ise hareketin hızı.
Fransa ile Almanya arasındaki 10 yıllık tahvil faiz farkı yaklaşık bir ay içerisinde neredeyse üç katına çıktı. Reuters’a göre farkın bir haftada bu kadar hızlı genişlediği son dönemlerden biri, Avrupa borç krizinin piyasaları sarstığı 2011 yılıydı. (Reuters)
Yükselen faizler Fransa açısından yalnızca finans piyasalarının sorunu değil. Devletin yeni borçlanmalarını daha pahalı hale getiren süreç, bütçede faiz giderlerinin payını artırarak borç dinamiklerini daha da zorlaştırabilecek bir döngü yaratıyor.
2027 bütçesi piyasayı ikna edemedi
Fransız hükümeti 2027 bütçesinde yaklaşık 54 milyar euroluk tasarruf sağlamayı hedefliyor. Ancak yüksek kamu borcu ve siyasi belirsizlik, yatırımcıların mali disiplin konusunda ikna olmasını zorlaştırıyor.
Fransa’nın önümüzdeki yıl yaklaşık 340 milyar euroluk tahvil ihracı gerçekleştirmesinin planlanması da yüksek faiz ortamında yakından izlenen başlıklardan biri. (Reuters)
Ülkedeki siyasi tablo da piyasalardaki baskıyı artırıyor. 2027 cumhurbaşkanlığı seçimi yaklaşırken bütçe üzerinde uzlaşma sağlanıp sağlanamayacağı ve yeni yönetimin nasıl bir maliye politikası izleyeceği yatırımcıların temel soru işaretleri arasında bulunuyor. (Reuters)
Euro da baskı altında
Fransa kaynaklı endişeler tahvil piyasasının dışına da taşmaya başladı.
Haftanın ilk işlemlerinde euro dolar karşısında 17 ayın en düşük seviyesine geriledi. Reuters, Fransa’nın yüksek borç yükü ve siyasi tıkanıklığa ilişkin kaygıların euro üzerindeki baskının önemli nedenlerinden biri olduğuna dikkat çekti. (Reuters)
Piyasaların bundan sonraki süreçte izleyeceği kritik gösterge ise Fransa-Almanya tahvil faiz farkının seyri olacak. Makasın daha da açılması, Fransa’daki mali sorunun yalnızca Paris’in değil, Euro Bölgesi’nin tamamının gündemine yerleşmesine neden olabilir.
Şimdilik Fransa için yakın bir temerrüt senaryosundan söz etmek için erken. Ancak tahvil ve CDS piyasalarının verdiği mesaj açık: Avrupa’nın ikinci büyük ekonomisine borç vermenin riski artık birkaç ay öncesine göre çok daha yüksek fiyatlanıyor.
